背景
1966财年（截至1966年10月1日）是巴菲特接管伯克希尔哈撒韦后的第二年。此时公司仍深陷传统纺织业的周期性泥潭：1957–1958年巨额亏损、1959–1960年盈利未完全修复创伤，又经历1961–1963年连续三年亏损；1964年与1965年虽扭亏，但行业整体持续承压。本财年市场显著恶化——进口染纱激增、流行趋势转向、醋酸/尼龙面料产能过剩、涤棉混纺价格崩跌，迫使公司于1966年10月主动关停新贝德福德工厂的梭箱织机与合成部门产线。与此同时，公司正持续推进股票回购计划，并持续搜寻纺织业外的收购机会，但受限于货币市场紧缩而尚未落地。
核心观点
- 周期性行业的生存法则：在高度周期性行业中，维持极端财务稳健是企业存续的前提，而非可选项；营运资金规模与结构直接决定抗风险能力与战略灵活性。
- 股票回购的股东价值逻辑：当股价显著低于内在价值时，回购是比派息更优的资本配置方式——它提升每股账面价值与每股营运资金，实质等同于“以折扣价增持自身优质资产”。
- 资本配置的前瞻性储备：保留大额有价证券（含普通股）并非保守，而是为应对技术变革威胁、潜在收购机会及宏观不确定性（战争、税率变动、商业萎缩）所做的主动准备。
- 主业收缩与能力边界的清醒认知：主动关闭亏损产线、处置闲置资产，体现对纺织业长期结构性衰退的理性判断，拒绝用资本强行维系不可持续的规模。
关键引用
“保持健康的财务状况，始终是伯克希尔·哈撒韦的核心目标之一。正是这一原则，使公司得以在高度周期性的行业中存活至今。”
“股票回购计划对现有股东的好处，可以从每股账面价值的变化中得到印证：1966年10月1日，公司流通普通股每股账面价值为28.99美元，而六年前这一数字仅为23.37美元。”
“我们会继续审慎权衡每一项资本支出计划的潜在收益与风险。但一旦认定资本支出符合公司最佳利益，就必须具备相应的财务实力去付诸实施。”
“董事会目前的意向是，将这些资金中的大部分暂时投资于普通股。这样做，不仅有望获得比非权益类有价证券更高的收益，还能使我们有机会参与纺织业务以外的利润……”
相关实体
与其他信件的关联
- 延续了 1965 巴菲特致股东信 中对纺织业困境的诊断与财务整固策略，首次系统阐述股票回购对每股指标的实质性提升作用。
- 为 1967 巴菲特致股东信 中进一步扩大回购、并明确将资金投向保险业埋下伏笔；其关于“纺织之外利润”的试探性表述，可视作向多元化经营过渡的思想萌芽。