背景
本封信为沃伦·巴菲特致有限合伙人系列信件的第二封，写于1958年2月，回顾并总结1957年度合伙基金（Buffett Partnership Ltd.）的投资运作。此时巴菲特尚未接管伯克希尔哈撒韦（1965年），其管理主体为1956年成立的多个有限合伙账户。1957年道琼斯工业指数从499点跌至435点，全年下跌8.47%，叠加股息后仍为负收益；同期多数股票型基金亦全军覆没，无一实现正回报。巴菲特强调，该年市场属“温和下跌”，但企业盈利下滑幅度远超股价跌幅，反映市场对蓝筹股与宏观经济仍持过度乐观态度。
核心观点
- 内在价值 是投资决策的唯一锚点：巴菲特明确表示“我的主要精力始终放在寻找严重低估的证券上”，市场整体估值判断仅服务于仓位结构优化，而非择时依据。
- 套利类投资 与 低估类投资 的双轨策略成型：套利类依赖公司特定事件（并购、清算等），风险独立于市场走势；低估类依赖价格向价值回归，需耐心等待。1957年末组合比例由1956年末的70:30调整为约85:15，体现熊市中对低估机会的主动增配。
- 长期业绩目标清晰：提出“每年比指数多跑赢10%”的基准目标，1957年三个早期账户分别实现6.2%、7.8%、25%收益，显著超越道指-8.47%表现，初步验证策略有效性。
- “蛰伏期”持仓哲学：强调买入后希望标的“原地踏步甚至下跌”，以积累更大安全边际；组合中常态存在相当比例处于等待价值兑现的“蛰伏”状态，此为长期主义的实操体现。
关键引用
“我认为股市整体定价高于内在价值，尤其是蓝筹股。如果判断属实，则所有股票——不论估值高低——都面临大幅下跌的可能。”
“套利类投资的盈利不依赖于股价的一般性上涨，而是取决于特定的公司行动。这类机会来自出售、并购、清算、要约收购等公司事件。”
“我的长期目标是每年比指数多跑赢 10%……这本就是一个我们应该表现相对较好的年份。”
“买入任何一只股票时，我们当然最希望它原地踏步甚至下跌，而不是立刻上涨。正因如此，我们的投资组合中在任何时候都会有相当大比例处于‘蛰伏期’。”
相关实体
与其他信件的关联
- 延续了 1956 巴菲特致合伙人信 中确立的合伙架构与双轨投资框架，并首次系统阐释两类策略的风险来源与配置逻辑。
- 为后续年份（如1961 巴菲特致合伙人信）中进一步细化套利案例、扩大低估类深度挖掘奠定方法论基础。
- 与 1984 巴菲特致股东信 形成呼应：后者重申“价格是你付出的，价值是你得到的”，其思想根源可追溯至本信对内在价值的坚定锚定。