背景
本封信写于1960年2月20日，回顾1959自然年度的合伙基金运作情况。此时巴菲特尚未接管伯克希尔哈撒韦（收购发生于1965年），其管理主体为“巴菲特合伙企业”（Buffett Partnership Ltd.），成立于1956年。1959年是合伙基金成立第四年，管理资产持续增长，六个合伙人账户平均净收益率达25.9%，显著跑赢道琼斯工业平均指数（19.9%总回报）及主流机构如Tri-Continental Corp.（5.7%）和Massachusetts Investors Trust（9%）。信中首次明确提及一项占组合35%的异常重仓——后被证实为桑伯恩地图公司（Sanborn Map Company），成为低估资产与护城河早期实践的关键案例。
核心观点
- 强调市场整体估值风险：指出1959年道指上涨掩盖了多数个股下跌、铁路与公用事业指数疲软等结构性失衡，警示“蓝筹股股价中包含了相当大的投机成分”，体现对内在价值的坚守与对“新时代”泡沫哲学的警惕
- 重申业绩评价标准：坚持“熊市跑赢、牛市略逊”的合理预期框架，将相对表现锚定于市场指数与大型基金，而非绝对收益，反映长期主义与能力圈意识
- 实践深度价值策略：以大幅折价买入持有大量优质股票的控股型公司（即桑伯恩地图公司），并强调其作为“类投资信托”的特殊结构价值，是资产净值折价策略的典范应用
- 主张独立于市场波动的资金配置：将65%仓位分配于“被低估股票”与“套利类品种”，追求与大盘走势相对脱钩，为后续套利投资与非相关性资产配置思想埋下伏笔
关键引用
“到目前为止，这份谨慎并没有妨碍我们的业绩。但按照传统估值标准来看，当前蓝筹股的股价中包含了相当大的投机成分，对应着相应的亏损风险。也许新的估值标准正在形成，旧标准将被彻底取代。我不这么认为。我说的很可能是错的——但我宁愿承受过度保守带来的代价，也不愿接受那种‘树真的能长到天上去’的‘新时代’哲学，因为一旦犯了这种错，后果可能是本金的永久性损失。”
“我们是以相对于资产价值大幅折价的价格买入的——这个折价是依据他们持有股票的市场价值，加上对其主营业务的保守估值来计算的。”
“我们是这家公司遥遥领先的第一大股东，另外两位大股东也与我们立场一致。在价值最终实现之前，这只股票大概率会跑赢大盘，而我希望今年就能看到这一天。”
相关实体
与其他信件的关联
- 延续了 1957 巴菲特致合伙人信 中确立的业绩比较基准与价值评估框架
- 首次系统展示对控股型低估资产的主动介入策略，为 1961 巴菲特致合伙人信 中桑伯恩事件的全面解决奠定基础
- 其对市场情绪与估值背离的批判，预示了 1969 巴菲特致合伙人信 中清盘合伙企业的深层动因