基本信息
行业：保险业（财产意外险与再保险）
买入时间：1967年3月
持仓情况：伯克希尔哈撒韦全资子公司，保险业务核心支柱，截至2014年浮存金超770亿美元，累计承保收益达240亿美元
巴菲特的评价
- “1967年初，我让伯克希尔花860万美元收购了国民保险公司，这是一家位于奥马哈的小型但前途光明的保险公司。保险正中我的甜蜜区：我理解这个行业，也喜欢它。” —— 2014 伯克希尔的过去现在与未来
- “自从1967年以860万美元收购国民保险公司以来，财产意外险一直是推动我们扩张的引擎。如今，按净资产衡量，国民保险是全世界最大的财产意外险公司。” —— 2016 巴菲特致股东信
- “1978年伯克希尔整体优异成绩的头号功臣，是国民保险公司由菲尔·列舍领导的那部分保险业务……即使以行业景气良好为背景，这也是一流的成绩。” —— 1978 巴菲特致股东信
- “我们当即让阿吉特负责国民保险公司旗下那个小而艰难的再保险业务。多年来，他把这项业务打造成了保险界独一无二的巨人。” —— 2009 巴菲特致股东信
- “然后来了一记好运：1967年，国民保险公司出现了收购机会，我们便将资源转向了保险和其他非纺织业务。” —— 2022 巴菲特致股东信
历年管理脉络：
- 创始人杰克·林沃特（Jack Ringwalt）于1940年创办，坚持差异化承保与严守费率纪律；
- 1973年退休，由菲尔·利舍（Phil Liesche）接任总裁，延续“宁可业务归零，也不承保亏钱生意”的文化；
- 1986年阿吉特·贾恩（Ajit Jain）加入，开创高难度再保险业务，成为全球顶级自产浮存金来源；
- 后续由唐·伍斯特（Don Wurster）等持续运营传统直保业务，长期保持极低综合比率（如1996年74.2%、1997年承保利润率32.9%）。
体现的投资原则
- 护城河：依托数十年如一日的承保纪律、品牌信任与代理人网络构建的无形壁垒
- 浮存金：保险浮存金是伯克希尔资本复利引擎的核心燃料，国民保险公司是其最大母体来源
- 内在价值：通过持续承保盈利（综合比率长期显著低于100%）不断增厚真实经济价值
- 反周期投资：在行业繁荣期收缩业务、低谷期逆势扩张，践行“别人恐惧时贪婪”哲学
- 管理层质量：巴菲特多次强调，国民保险的成功根本在于杰克·林沃特、菲尔·利舍、阿吉特·贾恩等一代代管理者对原则的坚守
出现来源
- 1967 巴菲特致股东信 — 首次披露收购完成，称“保险子公司的业绩表现令我们非常满意”
- 1971 巴菲特致股东信 — 强调“坚守承保盈利首要目标”，预示业务量将因费率合理化而萎缩
- 1973 巴菲特致股东信 — 宣布杰克·林沃特退休，菲尔·利舍接任，“那套哲学已被充分证明行之有效”
- 1978 巴菲特致股东信 — 盛赞其为“伯克希尔整体优异成绩的头号功臣”
- 1982 巴菲特致股东信 — 坦承行业恶化下仍坚守标准，“滑落至略低于行业平均”，对比同行失守
- 1985 巴菲特致股东信 — 指出收购是纺织现金转向保险的关键转折，“撤退决策完全正确”
- 1992 巴菲特致股东信 — 类比新收购与国民保险，重提杰克·林沃特“第一个想到的就是我”
- 2009 巴菲特致股东信 — 正式确立阿吉特·贾恩为再保险传奇缔造者
- 2014 伯克希尔的过去现在与未来 — 回溯起点：“这一切都始于1967年我们以860万美元收购了国民保险公司”
- 2016 巴菲特致股东信 — 确认其“按净资产衡量，是全世界最大的财产意外险公司”
- 2022 巴菲特致股东信 — 将其定义为改变伯克希尔命运的“一记好运”