背景
本封信发布于2023年2月25日，涵盖截至2022年12月31日的财年（伯克希尔财年惯例为自然年），是巴菲特自1965年执掌伯克希尔哈撒韦以来第58封致股东信。2022年标普500指数下跌18.1%，而伯克希尔每股账面价值增长4.0%，延续了自1965年以来19.80%的年复合增长率。当年公司经营收益达308亿美元（创纪录），浮存金增至1,640亿美元，并完成对阿勒格尼的收购。查理·芒格仍为联合管理者，但已于2023年11月去世（本信写作时尚健在）。
核心观点
- 护城河与长期持有：强调投资目标是“既有长期优良经济特质、又有值得信赖的管理层的企业”，并指出“我们不是选股者，我们是选企业的人”，重申对可口可乐、美国运通等具有宽广护城河企业的长期坚守。
- 浮存金的战略价值：指出阿勒格尼收购使浮存金达1,640亿美元，“凭借严格的承保纪律，这些资金长期来看很有可能实现零成本”，凸显浮存金作为无息杠杆对复利积累的关键作用。
- 股票回购的股东价值逻辑：明确区分增值型回购与损害价值的高价回购，指出“以增值价格进行的回购在每一个方面都有利于所有股东”，并类比汽车经销商三股东模型阐明其公平性与经济合理性。
- 内在价值优先于GAAP利润：批评季度GAAP收益“百分之百误导人”，强调应聚焦剔除股票持仓资本利得/损失后的“经营收益”，因其更真实反映企业底层盈利能力与内在价值创造。
- 美国顺风与国家信念：重申“长期做空美国从未明智”，将伯克希尔成功归因于“美国顺风”的持续推动，并以联邦税收贡献（十年320亿美元）表达对国家制度的深度认同与责任担当。
关键引用
“我们不是选股者，我们是选企业的人。”
“股票的交易价格经常荒唐可笑，无论是过高还是过低。‘有效’市场只存在于教科书里。”
“以增值价格进行的回购在每一个方面都有利于所有股东。”
“我已经投资了80年——超过我们国家历史的三分之一。尽管美国人民有自我批评和自我怀疑的偏好——几乎可以说是热情——但我从未见过哪个时候长期做空美国是明智的。”
相关实体
- 提及的公司：可口可乐、美国运通、阿勒格尼、苹果、美国银行、雪佛龙、惠普、穆迪、西方石油、派拉蒙全球、BNSF铁路、伯克希尔·哈撒韦能源
- 提及的人物：芒格、乔·布兰登
- 涉及的概念：护城河、浮存金、股票回购、内在价值、美国顺风、经营收益、创造性破坏
与其他信件的关联
- 延续了 1994 巴菲特致股东信 中对可口可乐长期投资逻辑的深化，以及 1995 巴菲特致股东信 对美国运通的持续信心。
- 与 2018 巴菲特致股东信 形成对比：2018年信中强调“回购仅在价格低于内在价值时才进行”，本信进一步用具体模型论证其正当性；2018年未提浮存金增长，本信则突出阿勒格尼带来的浮存金跃升。
- 印证并强化了 2020 巴菲特致股东信 中关于“GAAP利润易被操纵、经营收益才是核心指标”的立场。