中国石油

基本信息

行业：能源（油气勘探与生产、炼油与化工、天然气输送与销售、成品油销售）
买入时间：2002–2003年
持仓情况：伯克希尔以约4.88亿美元买入中国石油H股约23.4亿股，占总股本1.3%；2007年以约40亿美元全部卖出，获利超35亿美元，回报率逾700%

巴菲特的评价

• 巴菲特在2007 巴菲特致股东信中明确指出：“当时查理和我认为这家公司大约值1,000亿美元。按我们买入价推算，整个公司估值仅约370亿美元。”
• 他强调该投资仅基于年报分析，无需实地调研或会见管理层，印证其对“业务简单可理解”这一前提的坚持。
• 在2003 巴菲特致股东信至2006 巴菲特致股东信中持续披露持仓变动与估值逻辑，视其为内在价值与市场价格显著背离的典型案例。

体现的投资原则

• 内在价值：以已探明储量、单位生产成本和长期油价趋势为基础，粗略但可靠地估算企业真实价值
• 护城河：虽未将中国石油归类为拥有强品牌护城河的企业，但认可其作为国家能源基石所具备的资源垄断性与规模壁垒
• 能力圈：石油行业业务模式透明、财务数据可比性强，完全处于巴菲特的能力圈之内
• 全球化投资：突破地域限制，践行“哪里有低估，就去哪里”的理性资本配置逻辑，前提是业务足够简单、治理基本可信

出现来源

• 2003 巴菲特致股东信 — 首次披露买入中国石油H股
• 2004 巴菲特致股东信 — 更新持仓及估值依据
• 2005 巴菲特致股东信 — 继续持有，并对比国际油价上涨对公司价值的影响
• 2006 巴菲特致股东信 — 明确提示估值已趋合理，卖出时点临近
• 2007 巴菲特致股东信 — 详述完整投资过程、决策逻辑与退出理由，称其为“教科书级的价值投资实践”