康菲石油
基本信息
行业：能源（石油与天然气勘探、开采、运输及销售）
买入时间：2006年首次建仓
持仓情况：2006年约1,800万股；2008年峰值达8,490万股（成本约70亿美元）；2012年减持至约2,400万股；最终清仓。公司为纯上游勘探与生产企业，无炼油与化工业务（该部分已于2012年分拆为菲利普斯66）。
巴菲特的评价
- 在2008 巴菲特致股东信中，巴菲特坦承：“在油价接近每桶147美元时大幅增持康菲石油，是我犯下的重大错误。”他明确指出，此举违背了其“不预测大宗商品价格”的核心原则。
- 在2006 巴菲特致股东信至2012 巴菲特致股东信系列中，康菲石油的持仓变化被持续披露，其逐年减持过程被视作“知错就改”的典型实践。
- 巴菲特将此次投资与可口可乐、吉列等品牌型企业对比，强调康菲石油缺乏护城河与定价权，其盈利完全受制于外部油价波动，不具备他所珍视的“特许经营权”特征。
体现的投资原则
- 护城河：康菲石油无可持续竞争优势，产品为标准化大宗商品，无法抵御竞争或转嫁成本
- 内在价值：因现金流高度依赖不可预测的大宗商品价格，其内在价值难以可靠估算
- 能力圈：巴菲特事后反思，承认石油价格预测超出了自身能力圈
- 坦诚：公开承认错误并系统复盘，体现伯克希尔哈撒韦治理文化中的最高标准
出现来源
- 2006 巴菲特致股东信 — 首次披露建仓康菲石油
- 2007 巴菲特致股东信 — 继续持有，未作特别评论
- 2008 巴菲特致股东信 — 公开承认高位增持为重大错误，详述教训
- 2009 巴菲特致股东信 — 披露持续减持进展
- 2010 巴菲特致股东信 — 强调大宗商品企业与品牌企业的本质差异
- 2011 巴菲特致股东信 — 进一步说明仓位管理对风险控制的意义
- 2012 巴菲特致股东信 — 披露最终持仓降至2,400万股，标志该投资周期结束