穆迪
基本信息
行业：金融服务业（信用评级与风险分析）
买入时间：2000年（通过邓白氏分拆被动获得）
持仓情况：截至2024年，伯克希尔持有约2467万股，占穆迪公司总股本超13%，为最大单一股东；初始成本约4.99亿美元（2001年信披露），2020年底市值达71.6亿美元。
巴菲特的评价
- 巴菲特自合伙基金时代起即长期使用《穆迪手册》作为核心研究工具，对该品牌及信用评级行业的商业模式拥有深厚认知，构成其能力圈的重要组成部分。
- 在2001 巴菲特致股东信中首次披露穆迪持仓，称其为“不需要大量资本即可产生极高回报”的典型特许经营权企业。
- 2005 巴菲特致股东信与2007 巴菲特致股东信持续强调其寡头垄断地位、高利润率与自由现金流特征。
- 尽管在2008 巴菲特致股东信中因持股超20%而启用权益法核算，巴菲特仍顶住2008年金融危机后对评级机构的广泛质疑，仅于2009 巴菲特致股东信中为收购BNSF铁路被动减持部分仓位，未动摇长期信心。
- 2022 巴菲特致股东信明确指出：“伯克希尔是穆迪的最大股东”，将其与美国运通、可口可乐、苹果等并列为“规模庞大、利润丰厚且家喻户晓”的核心持股。
- 2024 巴菲特致股东信再次重申穆迪为“长期持有、高ROE、轻资产型”企业的典范，体现其商业模式穿越周期的韧性。
体现的投资原则
- 护城河：全球信用评级市场由穆迪、标准普尔、惠誉三家主导，债券发行人需满足“双评级”惯例，形成极深进入壁垒与定价权。
- 内在价值：以极低有形资本投入（近乎零固定资产）持续产生高额净利润与自由现金流，内在价值增长高度可预测。
- 能力圈：巴菲特自1960年代起系统使用《穆迪手册》，对该行业历史、客户依赖性、监管逻辑具备数十年一手经验。
- 特许经营权：符合巴菲特定义的“消费者必须购买、且愿意支付溢价”的无形资产型业务——资本市场参与者“必须”获得穆迪评级才能发行债券。
- 轻资产模式：无需厂房、库存或大规模营运资本，ROE常年高于30%，是“印钞机”式企业的代表。
出现来源
- 1962 巴菲特致合伙人信 — 引用《穆迪手册》作为铁路行业财务数据来源
- 2001 巴菲特致股东信 — 首次披露持股2400万股，成本4.99亿美元
- 2005 巴菲特致股东信 — 持股增至4800万股，市值29.48亿美元
- 2007 巴菲特致股东信 — 持股4800万股，占19.1%，按权益法核算
- 2008 巴菲特致股东信 — 继续以权益法列示，确认其控制力与影响力
- 2009 巴菲特致股东信 — 为收购BNSF铁路出售部分股份
- 2020 巴菲特致股东信 — 持股13.2%，市值71.6亿美元
- 2022 巴菲特致股东信 — 明确列为伯克希尔八大最大持股公司之一
- 2024 巴菲特致股东信 — 与苹果、可口可乐、美国运通并列为“核心长期持仓”