基本信息
行业：再保险（财产意外险与人寿健康险）
买入时间：1998年12月
持仓情况：伯克希尔哈撒韦全资子公司，为伯克希尔三大保险重镇之一；截至2007年底，浮存金达230亿美元，是伯克希尔“自产”浮存金的最大来源。
巴菲特的评价
- 巴菲特将通用再保险称为“我们第三大保险重镇”2009 巴菲特致股东信，并称其“如今已是我们保险皇冠上一颗璀璨的宝石”2009 巴菲特致股东信，但强调这一成就来之不易，是修复失败后的结果。
- 他多次公开承认1998年收购是重大失误：未做充分尽职调查、以股票支付导致21.8%股权稀释、低估承保风险与衍生品敞口。在2006 巴菲特致股东信中直言：“我把通用再保险买了下来，却没有首先做好核查工作。至今，这个错误仍在吞噬利润。”
- 他高度肯定乔·布兰登与塔德·蒙特罗斯重建承保纪律的贡献：2004 巴菲特致股东信指出布兰登“恢复了这家公司长期以来引以为豪的承保纪律文化”；2005 巴菲特致股东信明确其管理团队为“乔·布兰登和塔德·蒙特罗斯”；此后多年信件持续确认蒙特罗斯为实际掌舵人2010 巴菲特致股东信–2016 巴菲特致股东信。
- 巴菲特将通用再保险的衍生品问题视为其批判衍生品为“金融大规模杀伤性武器”的核心实证2002 巴菲特致股东信，并在2001 巴菲特致股东信中反思：“我明知安全防线的重要性，却允许通用再保险在缺乏这道防线的情况下承接业务，而9月11日这个错误终于找上了我们。”
体现的投资原则
- 护城河：通用再保险的全球再保险网络、长期客户关系与品牌声誉构成深厚护城河，即便经历管理危机亦未崩塌，证明其底层资产韧性。
- 内在价值：巴菲特看重其浮存金生成能力与再保险定价权所隐含的长期现金流折现价值，而非账面净资产；修复后浮存金成本降至极低水平（如2002年仅1%），显著提升内在价值。
- 承保纪律：该案例是巴菲特对“承保纪律高于一切”原则最深刻的实践注脚——再保险业务的价值完全依赖于持续盈利的承保结果，任何放松都将侵蚀浮存金质量。
- 人才：公司复兴的关键并非资产本身，而是乔·布兰登与塔德·蒙特罗斯带来的文化重建，印证巴菲特“经营企业就是经营人才”的信念芒格。
出现来源
- 1985 巴菲特致股东信 — 提及通用再保险时任董事长讲述的“飓风借口”故事，暗喻行业普遍存在的承保松懈现象
- 1998 巴菲特致股东信 — 宣布收购，称其为“一流公司”，初显乐观判断
- 1999 巴菲特致股东信 — 首次披露巨额承保损失，抵消其他保险业务全部利润
- 2001 巴菲特致股东信 — 反思“9·11”事件暴露的安全防线缺失，承认个人管理失责
- 2002 巴菲特致股东信 — 指出承保纪律已恢复，浮存金成本回归低位
- 2004 巴菲特致股东信 — 肯定乔·布兰登重建承保纪律文化的成效
- 2005 巴菲特致股东信 — 明确布兰登与蒙特罗斯共同管理，并肯定其在巨灾年份的稳健表现
- 2006 巴菲特致股东信 — 公开承认收购尽职调查失败，定义为“蠢事”首例
- 2007 巴菲特致股东信 — 揭示其为最大浮存金来源（230亿美元），并形容“拥有之路提心吊胆”
- 2008 巴菲特致股东信 — 确认问题已基本解决，“此前不久还有非常严重的问题……我完全没有察觉”
- 2009 巴菲特致股东信 — 定义其为“保险皇冠上的璀璨宝石”，标志修复完成
- 2010 巴菲特致股东信–2016 巴菲特致股东信 — 连续七年确认由塔德·蒙特罗斯执掌，视作稳定运营的象征；2016 巴菲特致股东信再次强调股票收购为“严重错误”
- 2002 巴菲特致股东信 — 将通用再保险衍生品组合作为“金融大规模杀伤性武器”论断的直接依据