华盛顿邮报
基本信息
行业：媒体与出版（报纸、新闻周刊、教育服务、广播电视）
买入时间：1973年
持仓情况：1973年以约1,060万美元买入467,150股B股，成为最大外部股东；持股比例从初始约10%逐步提升至近19%，主要得益于公司持续以低于内在价值的价格回购股票；最终于2013年前后清仓（出售时间与格雷厄姆控股将《华盛顿邮报》报纸出售给杰夫·贝索斯同步）。
巴菲特的评价
- 1975年：称其为“最大的一笔股权投资”，明确表示“我们计划永久持有”1975 巴菲特致股东信。
- 1984年：高度肯定其资本配置能力，指出“我们从盖可保险、华盛顿邮报和通用食品这三大重仓股的大规模回购中获益匪浅”，强调低价回购对留存股东的价值创造作用1984 巴菲特致股东信。
- 1990年：首次公开警示行业风险，指出包括华盛顿邮报在内的媒体公司“行业状况……从略有下滑到明显不如”，并归因于“行业演变趋势”1990 巴菲特致股东信。
- 1994–1995年：多次以个人经历强化情感联结，称“我投资的初始资金有一半来自1940年代给该报送报纸的收入”，并指出“我买GEICO股份的大部分资金，是靠送《华盛顿邮报》挣来的”1994 巴菲特致股东信、1995 巴菲特致股东信。
- 2001年：将其列为早期“奇迹级”投资范本，与盖可保险并列，强调小资金在优质企业上的复利威力2001 巴菲特致股东信。
- 2013年：提及1975年致凯瑟琳·格雷厄姆的养老金备忘录，该文收录于伯克希尔年报，体现其深度参与公司治理2013 巴菲特致股东信。
体现的投资原则
- 护城河：1973年时，《华盛顿邮报》在首都拥有近乎垄断的分类广告市场（招聘、房产、汽车），形成强大双边网络效应与定价权，是特许经营权的经典例证。
- 内在价值：巴菲特估算其整体价值至少4亿美元，而市值仅约8,000万美元，价差达5倍，体现其对内在价值的独立判断与逆向投资勇气。
- 资本配置：长期推动并赞赏公司以显著低于内在价值的价格回购股票，使伯克希尔持股比例被动提升，是“股东利益最大化”的实证。
- 管理层质量：高度信赖凯瑟琳·格雷厄姆的领导力与诚信，视其为“美国最受尊敬的女性企业领导人之一”，并将治理建议延伸至养老金策略等深层议题。
出现来源
- 1975 巴菲特致股东信 — 首次披露大额持股，宣告“永久持有”
- 1978 巴菲特致股东信 — 列示持股数量与成本
- 1984 巴菲特致股东信 — 肯定回购对股东价值的增强作用
- 1985 巴菲特致股东信 — 提及特别分红与股份出售安排
- 1988 巴菲特致股东信 — 将其列为“三项永久投资”之一
- 1990 巴菲特致股东信 — 首次系统提示媒体行业结构性衰退风险
- 1994 巴菲特致股东信 — 追溯少年送报经历与投资起源
- 1995 巴菲特致股东信 — 强调初始资金来源与复利转化（1,000万→5亿）
- 1997 巴菲特致股东信 — 对比低价回购（华盛顿邮报、可口可乐、富国银行）的超额收益
- 2001 巴菲特致股东信 — 作为早期“大象级机会”代表案例
- 2003 巴菲特致股东信 — 发表评论文章于《华盛顿邮报》评论版
- 2013 巴菲特致股东信 — 引用1975年致凯瑟琳·格雷厄姆的养老金备忘录
- 2015 巴菲特致股东信 — 以“递送的那份《华盛顿邮报》”隐喻历史纵深与公共责任
- 2019 巴菲特致股东信 — 列入经典失败/教训型投资清单（与桑伯恩地图、全美航空等并列）