所罗门
基本信息
行业：金融（投资银行与固定收益交易）
买入时间：1987年
持仓情况：以7亿美元购入所罗门公司9%票息的可转换优先股，可在三年后以每股38美元转换为普通股；该投资于1990年代中期以小幅盈利退出。
巴菲特的评价
巴菲特对所罗门的投资始终持审慎态度。他在1989 巴菲特致股东信中明确表示：“我们没有能力预测投资银行业的经济前景……我们是不可知论者，不是无神论者。”这一定性决定了他选择优先股而非普通股的结构安排——以固定票息获取下行保护，将投资本质锚定为“附带转股选择权的固定收益投资”。
1991年债券丑闻爆发后，巴菲特临危受命出任临时董事长，其介入并非出于对银行业商业模式的认同，而是为守护伯克希尔已投入的真金白银，并践行其对诚信与责任的坚守。他在1991 巴菲特致股东信中坦言：“我是在‘用嘴巴去维护我们投出去的真金白银’。”这一行动被他视为对护城河中“无形资产”——尤其是管理层声誉与企业文化——的紧急修复。
此后多年，巴菲特反复援引所罗门案例警示风险：在2010 巴菲特致股东信中强调“坏消息必须立即上报”，在2022 巴菲特致股东信中将所罗门与全美航空并列为“险些灾难中死里逃生”的典型案例，凸显其作为管理教训的持久分量。
体现的投资原则
- 护城河：所罗门曾拥有强大的市场地位与人才壁垒，但其护城河严重依赖诚信文化这一无形资产；一旦管理层纵容违规，护城河即刻崩塌。
- 内在价值：巴菲特未尝试估算所罗门普通股的内在价值，因其商业模式波动性过大、难以预测；转而以优先股票息与清算保障为基础构建安全边际，体现对能力圈的恪守。
- 管理层质量：所罗门事件成为巴菲特评估管理层的标志性反面教材——能力再强，若缺乏正直与坦诚，便足以摧毁整个企业。
- 风险控制：投资结构设计（优先股+转股权）是其“根据确信度调整工具”的典范，后续在高盛和通用电气危机投资中延续此逻辑。
出现来源
- 1987 巴菲特致股东信 — 首次披露7亿美元可转换优先股投资
- 1988 巴菲特致股东信 — 按成本列示，市价略高于成本
- 1989 巴菲特致股东信 — 明确表达对投资银行业的“不可知论”立场
- 1990 巴菲特致股东信 — 继续持有，未作重大评论
- 1991 巴菲特致股东信 — 详述债券丑闻、临危出任临时董事长及治理整顿
- 1992 巴菲特致股东信 — 宣布卸任，回归伯克希尔全职运营
- 1995 巴菲特致股东信 — 披露优先股账面成本7亿美元，市值7.28亿美元
- 2000 巴菲特致股东信 — 提及认识所罗门法律总顾问
- 2006 巴菲特致股东信 — 回忆所罗门时期的企业挥霍文化
- 2010 巴菲特致股东信 — 以所罗门为例强调“坏消息必须立即上报”原则
- 2013 巴菲特致股东信 — 追溯担任CEO期间在纽约接触所罗门等投行的经历
- 2019 巴菲特致股东信 — 列入曾担任董事的21家公司名单
- 2022 巴菲特致股东信 — 将所罗门与全美航空并列为重大危机应对案例