鲜果布衣

基本信息

行业：消费品（内衣、基础服饰制造与销售）
买入时间：2002年（自破产程序中收购）
持仓情况：伯克希尔哈撒韦全资控股，后于2007年出售予伯灵顿工业（Burlington Industries）与沃伦·巴菲特无关的第三方买家；本次出售系伯克希尔主动退出，非经营失败。

巴菲特的评价

历年评价摘要，关联 信件：

• 在 2003 巴菲特致股东信 中，巴菲特称：“鲜果布衣拥有三大核心资产：一个有148年历史、全球家喻户晓的品牌；低成本的制造能力；以及其CEO约翰·霍兰德。”
• 在 2004 巴菲特致股东信 中，他以幽默笔调指出销量增长背后的实质：“查理向我保证女性并没有穿更多的内衣……我只能得出结论：我们在女性内衣品类的市场份额一定在快速增长。多亏了约翰·霍兰德，鲜果布衣又焕发了生机。”
• 在 2005 巴菲特致股东信 中强调经营成果：“我们最大的企业鲜果布衣再次实现了利润和市场份额的双增长。在大型零售商的男性内衣销售占比约为48.7%，高于2002年收购该公司时的44.2%。”

体现的投资原则

• 护城河：百年品牌认知 + 大卖场渠道垄断性份额 + 低成本制造体系构成复合型护城河
• 内在价值：破产表象掩盖了真实资产价值，巴菲特基于品牌延续性与渠道控制力重估其内在价值
• 困境投资：典型“管理层破产而非企业破产”案例，印证巴菲特对“优质资产遭遇暂时性治理危机”的识别能力
• 管理层：将CEO约翰·霍兰德列为与品牌、成本结构并列的核心资产，凸显其对“人”这一变量的极端重视

出现来源

• 2001 巴菲特致股东信 — 首次提及鲜果布衣陷入财务困境，为后续收购铺垫背景
• 2002 巴菲特致股东信 — 宣布完成破产收购，强调品牌未损、价值犹存
• 2003 巴菲特致股东信 — 首次系统阐述其三大核心资产，并肯定霍兰德领导成效
• 2004 巴菲特致股东信 — 以数据与幽默揭示市场份额实质性提升，强化品牌韧性论
• 2005 巴菲特致股东信 — 确认持续增长，佐证收购决策正确性