斯科特费泽

基本信息

行业：多元化制造业（家用电器、出版、工业设备、燃烧器与水泵等）
买入时间：1986年初
持仓情况：伯克希尔哈撒韦全资收购，交易金额约3.15亿美元；收购时账面价值为1.73亿美元，支付溢价1.43亿美元

巴菲特的评价

• “这家公司真正成功的原因，在于其CEO拉尔夫·谢伊杰出的管理能力。”——1994 巴菲特致股东信
• “斯科特费泽的内在价值与其在伯克希尔账面上的帐列价值之间的差距现在已经非常巨大。这种令人愉悦的不对称，功劳完全归于拉尔夫·谢伊，一位专注、聪明且品格出众的经理人。”——1994 巴菲特致股东信
• “1985年，一家大型投资银行受委托出售斯科特费泽公司，四处推销——但毫无结果。得知这一消息后，我给斯科特费泽当时的CEO拉尔夫·谢伊写了一封信，表达了收购的兴趣。我跟Ralph素未谋面，但不到一周我们就达成了交易。”——1999 巴菲特致股东信
• “该公司旗下有17项业务，年销售额约7亿美元，其中许多是各自领域的佼佼者。大多数业务的资本回报率都相当不错甚至非常出色。”——1985 巴菲特致股东信

历年持续被提及，体现其作为长期稳定现金牛与管理典范的标杆地位：1985 巴菲特致股东信、1986 巴菲特致股东信、1987 巴菲特致股东信、1988 巴菲特致股东信、1989 巴菲特致股东信、1990 巴菲特致股东信、1991 巴菲特致股东信、1992 巴菲特致股东信、1993 巴菲特致股东信、1994 巴菲特致股东信、1995 巴菲特致股东信、1996 巴菲特致股东信、1997 巴菲特致股东信、1998 巴菲特致股东信、1999 巴菲特致股东信、2000 巴菲特致股东信、2001 巴菲特致股东信、2002 巴菲特致股东信

体现的投资原则

• 内在价值：收购价为账面价值近两倍，成为巴菲特阐释“账面价值 ≠ 内在价值”的核心教学案例
• 护城河：世界图书百科全书在美国市占率超四大对手总和；柯比吸尘器依托直销网络与品牌忠诚构筑强大客户黏性
• 管理层：拉尔夫·谢伊被巴菲特誉为“专注、聪明且品格出众”的典范，其卓越运营使多项业务资本回报率持续跃升
• 自由现金流：1986–1994年累计贡献利润5.54亿美元、分红6.34亿美元，分红超利润，印证极低再投资需求与超高现金产出能力

出现来源

• 1985 巴菲特致股东信 — 首次提及拟收购意向及业务概况
• 1986 巴菲特致股东信 — 宣布完成收购，披露交易细节
• 1994 巴菲特致股东信 — 深度剖析账面价值与内在价值关系，确立其教学标杆地位
• 1999 巴菲特致股东信 — 回顾收购过程，强调直接沟通与信任机制的价值
• 2000 巴菲特致股东信 至 2002 巴菲特致股东信 — 持续列为伯克希尔旗下高ROE、低资本开支的模范子公司