飞安公司

基本信息

行业：航空服务业（专业飞行员培训）
买入时间：1996年
持仓情况：伯克希尔哈撒韦全资持有（1996年以发行新股方式完成收购）

巴菲特的评价

• “一个良好但远非出色的生意案例，是我们自己的飞安公司。这家公司为客户创造的价值，在我所知的企业中首屈一指。它还拥有持久的竞争优势：接受飞行训练时舍弃最好的公司而选择其他公司，就像做外科手术时选择出价最低的医生一样。” —— 2007 巴菲特致股东信
• “我84岁的老朋友阿尔·尤尔斯基，依然以他1951年用1万美元创立公司时同样的激情在经营飞安公司。” —— 2001 巴菲特致股东信
• “飞安公司的培训业务依然是业界的金字招牌，我们预期未来几年将继续增长。” —— 2002 巴菲特致股东信

体现的投资原则

• 护城河：客户因生命安全刚性需求而高度忠诚，转换成本为“生死攸关”级，构成最宽护城河之一
• 内在价值：持续产生稳定现金流，即便在“9·11”后航空业低谷期仍实现收益增长
• 资本配置：高资本支出模式（每3.50美元资本投入仅产1美元年收入），体现重资产护城河构建逻辑
• 换股收购：罕见采用发行新股方式完成收购，反映巴菲特对飞安公司长期价值的高度认可，亦印证其对伯克希尔哈撒韦每股账面价值稀释代价的主动承担

出现来源

• 1996 巴菲特致股东信 — 首次披露以换股方式收购飞安公司，伯克希尔净资产增长36.1%
• 1998 巴菲特致股东信 — 提及利捷航空飞行员每年在飞安公司接受至少两次全面培训
• 1999 巴菲特致股东信 — 将飞安公司与利捷航空并列为伯克希尔航空服务领域双核心
• 2001 巴菲特致股东信 — 描述其在“9·11”后收益逆势增长2.5%，创始人阿尔·尤尔斯基84岁仍掌舵
• 2002 巴菲特致股东信 — 披露出售FlightSafety Boeing 50%股权获6,000万美元税前收益
• 2004 巴菲特致股东信 — 公布运营283台模拟器，原始成本超12亿美元
• 2005 巴菲特致股东信 — 宣布英国法恩伯勒新培训中心开业
• 2007 巴菲特致股东信 — 经典比喻“飞行培训界的外科医生”，强调客户绝不会为低价牺牲安全性